在2024年一級造價(jià)工程師《造價(jià)管理》的考前復(fù)習(xí)中，投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)是至關(guān)重要的一環(huán)。它不僅關(guān)乎項(xiàng)目決策的科學(xué)性與合理性，還直接影響到項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益與可持續(xù)發(fā)展。投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)，簡而言之，就是通過對不同投資方案進(jìn)行定量與定性的分析比較，選出在經(jīng)濟(jì)效益上較好的方案。這一過程涉及多個(gè)維度，包括盈利能力、償債能力、財(cái)務(wù)生存能力以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力等，旨在確保投資決策的準(zhǔn)確性和有效性。

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第二節(jié)投資方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)

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1.投資收益率
1) 總投資收益率(ROI) 。表示項(xiàng)目總投資的盈利水平。

2) 資本金凈利潤率(ROE) 。表示項(xiàng)目資本金的盈利水平。

3) 投資收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。投資收益率指標(biāo)的[經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。 ]但不足的是，沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，[忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值 ]的重要性；[指標(biāo)計(jì)算的主觀隨意性太強(qiáng)]，換句話說，就是正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，如何確定帶有一定的不確定性和人為因素。因此，以投資收益率指標(biāo)作為主要的決策依據(jù)不太可靠。
2.靜態(tài)投資回收期的計(jì)算
①項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益(即凈現(xiàn)金流量) 均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下： 式中：TI——項(xiàng)目總投資；A——每年的凈收益，即 A＝(CI－CO) t。
②項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，其計(jì)算公式為：

3.償債能力指標(biāo)
1) 利息備付率(ICR) 也稱已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內(nèi)的[息稅前利潤(EBIT) 與當(dāng)期應(yīng)付利息 (PI) 的比值]。利息備付率從付息資金來源的充裕性角度反映投資方案 [償付債務(wù)利息的保障程度]。
2) 利息備付率應(yīng)[分年計(jì)算]。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。利息備付率應(yīng)大于 1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。

3) 償債備付率(DSCR) 是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年[可用于還本付息的資金(EBITDA－TAX) 與當(dāng)期應(yīng)還本 付息金額(PD) 的比值]。償債備付率表示可用于還本付息的資金 [償還借款本息的保障程度]。
4) 償債備付率應(yīng)[分年計(jì)算]。償債備付率越高，表明可用于還本付息的資金保障程度越高。償債備付率應(yīng)大于1， 并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。
5 ) 資產(chǎn)負(fù)債率(LOAR) 是指投資方案各期末[負(fù)債總額(TL) 與資產(chǎn)總額(TA) ]的比率。
4.凈現(xiàn)值
(1) 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項(xiàng)目的盈利水平；判斷直觀。但不足之處是，必須首先確定一個(gè)符 合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；而且在互斥方案評價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。此外，凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項(xiàng)目運(yùn)營期各年的經(jīng)營成果。
(2) 基準(zhǔn)收益率ic的確定。非政府投資項(xiàng)目，可由投資者自行確定基準(zhǔn)收益率。確定基準(zhǔn)收益率時(shí)應(yīng)考慮以下因素：
[1) 資金成本和機(jī)會(huì)成本(i1) ]①當(dāng)項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資時(shí)，[可參考行業(yè)基準(zhǔn)收益率；可以理解為一種資金的機(jī)會(huì)成本。 ]
②當(dāng)項(xiàng)目投資由自有資金和貸款組成時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于[行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。 ]
2) [投資風(fēng)險(xiǎn)(i2) 。]為了限制對風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的項(xiàng)目進(jìn)行投資，可以采取提高[基準(zhǔn)收益率的辦法]來進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)。
3) 通貨膨脹([i3]) 。

①當(dāng)按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，[ic＝(1＋i1) (1＋i2) (1＋i3) －1≈i1＋i2＋i3](4.2.14)
②當(dāng)按不變價(jià)格預(yù)測項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)，[ic＝(1＋i1) (1＋i2) －1≈i1＋i2](4.2.15)總之，[資金成本和機(jī)會(huì)成本是確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)]，投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹是確定基準(zhǔn)收益率必須考慮的影響因 素。
5.內(nèi)部收益率
1) 內(nèi)部收益率是使[投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率]。
2) 內(nèi)部收益率容易被人[誤解]為是項(xiàng)目初期投資的收益率。事實(shí)上， 內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義是[投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力]，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部。
3) 內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與不足。內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況； 能夠直接衡量項(xiàng)目未回收投資的收益率；不需要事先確定一個(gè)基準(zhǔn)收益率，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。但不足的是內(nèi)部收益率計(jì)算需要大量的與投資項(xiàng)目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計(jì)算比較麻煩；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。
4) 用NPV、IRR均可對獨(dú)立方案進(jìn)行評價(jià)，且結(jié)論是一致的。NPV法計(jì)算簡便，但得不出投資過程收益程度，且受外部參數(shù)(ic) 的影響；IRR法較為繁瑣，但能反映投資過程的收益程度，而IRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程的現(xiàn)金流量。
6.凈現(xiàn)值率是項(xiàng)目凈現(xiàn)值與[項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值]之比，其經(jīng)濟(jì)含義是[單位投資現(xiàn)值]所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。
7.互斥型方案靜態(tài)評價(jià)方法
1) 互斥方案靜態(tài)分析常用[增量投資收益率、增量投資回收期、年折算費(fèi)用、綜合總費(fèi)用]等評價(jià)方法進(jìn)行相對經(jīng) 濟(jì)效果的評價(jià)。

2) 評價(jià)準(zhǔn)則
①當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y收益率大于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)，則投資額大的方案可行，反之，投資額小的方案為優(yōu)選方案。
②當(dāng)?shù)玫降脑隽客顿Y回收期小于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，投資額大的方案可行。反之，投資額小的方案為優(yōu)選方案。
③根據(jù)年折算費(fèi)用，選擇最小者為最優(yōu)方案。
④在方案評選時(shí)，綜合總費(fèi)用為最小的方案即為最優(yōu)方案。
3) 增量投資收益率的計(jì)算。

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4) 以上幾種互斥方案靜態(tài)評價(jià)方法，雖概念清晰，計(jì)算簡便，但[主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，對方案 未來時(shí)期的發(fā)展變化情況，例如投資方案的使用年限；投資回收以后方案的收益；方案使用年限終了時(shí)的殘值； 方案在使用過程中更新和追加的投資及其效果等未能充分反映。 ]因此，靜態(tài)評價(jià)方法僅適用于方案初評或作為輔 助評價(jià)方法采用。
8.動(dòng)態(tài)評價(jià)方法
1) 計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)方法包括[凈現(xiàn)值(NPV) 法、增量投資內(nèi)部收益率(ΔIRR) 法、凈年 值(NAV) 法。]計(jì)算期不同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)方法包括[凈年值(NAV) 法、凈現(xiàn)值(NPV) 法(最小公倍 數(shù)法(又稱方案重復(fù)法) 、研究期法、無限計(jì)算期法) 、增量投資內(nèi)部收益率(ΔIRR) 法。]
2) 評價(jià)準(zhǔn)則
①NPV≥0 且為最大的方案為最佳方案。費(fèi)用現(xiàn)值最低的方案為最佳。
②NAV≥0 且NAV 最大者為最優(yōu)方案。等額年費(fèi)用(AC)最低者為最佳方案。
③ΔIRR＞ic，則初始投資額大的方案為優(yōu)選方案
3) 增量投資內(nèi)部收益率(△IRR)法內(nèi)部收益率不能用于多方案必選。增量投資內(nèi)部收益率就是[NPV(1) ＝NPV(2)時(shí)的折現(xiàn)率。 ]應(yīng)用ΔIRR 法評價(jià)互斥方案的基本步驟如下：
①計(jì)算各備選方案的IRRj，分別與基準(zhǔn)收益率 ic 比較。IRRj 小于 ic 的方案，即予淘汰。
②將 IRRj≥ic的方案按初始投資額由小到大依次排列；
③按初始投資額由小到大依次計(jì)算相鄰兩個(gè)方案的增量投資內(nèi)部收益率ΔIRR，[若ΔIRR＞ic，則說明初始投資額大的方案優(yōu)于初始投資額小的方案，保留投資額大的方案；]反之，若ΔIRR＜ic，則保留投資額小的方案。直至 全部方案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。
9.盈虧平衡分析
1) 盈虧平衡分析只適用于財(cái)務(wù)評價(jià)，敏感性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析可同時(shí)用于財(cái)務(wù)評價(jià)和國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)。
2) 線性盈虧平衡分析的前提條件：
①生產(chǎn)量等于銷售量；
②生產(chǎn)量變化，單位可變成本不變，從而使總生產(chǎn)成本成為生產(chǎn)量的線性函數(shù)；
③生產(chǎn)量變化，銷售單價(jià)不變，從而使銷售收入成為銷售量的線性函數(shù)；
④[只生產(chǎn)單一產(chǎn)品；或者生產(chǎn)多種產(chǎn)品，但可以換算為單一產(chǎn)品計(jì)算。]
3) 以產(chǎn)量和生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)用最為廣泛。
4) 盈虧平衡點(diǎn)越低，達(dá)到此點(diǎn)的盈虧平衡產(chǎn)量和收益或成本也就越少，項(xiàng)目投產(chǎn)后盈利的可能性越大，適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也越強(qiáng)。
5) 盈虧平衡分析雖然能夠度量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小，但并不能揭示產(chǎn)生項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的根源。
10.敏感性分析

1) 敏感度系數(shù)的計(jì)算，敏感度系數(shù)越大的越敏感。
2) 敏感性分析是工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)時(shí)經(jīng)常用到的一種方法，在一定程度上定量描述了不確定性因素的變動(dòng)對投 資效果的影響。有助于鑒別敏感因素。但敏感性分析也有其局限性，它不能說明不確定性因素發(fā)生變動(dòng)的情況可能性大小，也就是沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動(dòng)的概率，而這種概率是與項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)的。

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投資方案經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)是一級造價(jià)工程師考試中的核心內(nèi)容，也是實(shí)際工作中不可或缺的技能。通過掌握現(xiàn)金流量分析、經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)體系、靜態(tài)與動(dòng)態(tài)評價(jià)方法、互斥型方案評價(jià)以及不確定性分析與風(fēng)險(xiǎn)分析等關(guān)鍵知識點(diǎn)，考生可以更加全面、準(zhǔn)確地評估投資方案的經(jīng)濟(jì)效果。在備考過程中，考生應(yīng)注重理論與實(shí)踐相結(jié)合，通過大量練習(xí)和案例分析，加深對知識點(diǎn)的理解和應(yīng)用。

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